国内流动性将面临阶段性双紧
近期公布的经济数据基本延续了之前弱势格局，基本面的变化并未有太多改观，对债市而言，宏观情势仍是支持之一，当前值得耽忧的是流动性整体格局会否生变。 当前，欧洲、日本、澳洲、部分新兴市场国家进一步加大货币宽松力度，对国内流动性格局有益，但国内流动性局面是否是能够延续宽松，需要关注更为重要的几点因素。1是，人民币汇率的波动幅度加大和美元的延续走强。最近几个交易日人民币的波动明显加强，深化人民币汇率改革和推动资本项目可兑换的呼声越来越高；在人民币强势升值几个月，同时美元指数延续反弹的背景之下，不排除央行适时扩大人民币波动幅度，并推动人民币对美元适度贬值的可能性。2是，利差优势在着落，很多投资机构基于利率平价认为周边国家都在降息，人民币的利差优势扩大会进一步导致热钱流入；事实上国内的存款利率作为管制利率对市场利率的引导作用其实不强，外部资金流入配置的资产很少会转化为定期存款，而是收益率更高、流动性更强的资产，如理财产品、过桥贷款类融资；近期监管机构延续对理财产品进行监管，导致银行理财产品收益率出现明显着落；与此同时，由于资产端的利率着落较快，产品医治白癜风专家端的预期收益率也被迫着落，当前国内低风险、高流动性金融资产的预期回报在着落。3是，银行结售汇头寸管理和贸易虚增规范；一季度以来香港、台湾等地的转口贸易虚增造成了贸易数据的失增，外汇管理局近期出台20号文对银行的外汇贷款和贸易商的进出口空转行动进行规范和治理，通过贸易项下的资金流预计会遭到阶段性的限制，并导致资金活动的交易成北京医治白癜风最好医院本上升。 值得注意的是，央行在目前推动人民币流动性的内外部双紧策略，为下半年政策向外紧内松过渡奠定基础；特别是2014年的物价的上升压力会比较大，前瞻性地看，国内政策的空间整体十分有限。
